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【美国市政债案例】 贝尔县公立学校建设收益债券
来源: | 作者: 泓创智胜 | 发布时间: 1384天前 | 552 次浏览 | 分享到:

信息来源


 Municipal Securities Rulemaking Board: EMMA（https://emma.msrb.org/）  

专项债券信息网 (https://www.zhuanxiangzhaiquan.com)

BELL COUNTY SCHOOL DISTRICT FINANCE CORPORATIONSCHOOL BUILDING REVENUE BONDS,SERIES OF 2022










该债券为美国市政债，建设内容为公立学校建筑建设。该项目是收益债券项目（revenue bond），偿债资金来源于本项目所产生的收益，与中国地方政府专项债券有一定相似之处，同时又在发行方式、内容等细节上与专项债有着较为明显的不同，作为专项债研究的对象具有一定的参考价值。








注：
1、本次债券资金使用范围为全县市下属学区的建设工程，项目披露文件中并没有涉及具体的学校信息与工程内容。
2、与中国地方政府专项债披露文件不同，美国市政债的官方披露文件中并不包含项目的计划进度、预期收益、覆盖倍率等涉及融资平衡的条目以及项目总投资额、资本金等涉及资金分配条目，更多的是对当地经济、财政与政策的描述，其中第三方机构的年度财务评价报表通常会占据相当大的篇幅。

一、项目背景 

贝尔县（Bell County）隶属于美国肯塔基州（Commonwealth of Kentucky），占地361平方英里（约936平方千米），截至2021年居民人口约为2.4万人，2020年GDP总量为755,004,000美元（约合人民币48.82亿元）。地处肯塔基州东南角，坎伯兰峡国家历史公园和松树山国家度假公园都在贝尔县的边界内，这使贝尔县成为肯塔基州唯一一个同时拥有国家公园和州立公园的县。
图 1  肯塔基州地理位置
图 2  贝尔县地理位置
在美国，大部分K-12教育公立学校以学区（school district）为单位进行运营，每个学区作为独立运作的地方政府单位，统一管理着学区范围内数个甚至数百个学校，学区的行政和立法权为学区教育委员会所有。
贝尔县下辖学区共有三个，分别为：
贝尔县学区（Bell County School District）是三个学区中注册人数最多的学区，也是贝尔县地理范围最大的学区，学区经营有六个主流的K-8学校（主要为6-14岁学生提供学前至8年级的教育），一所非传统学校，一所高中，以及一个新建的技术中心。本项目为该学区的建设项目。
米德尔斯伯勒独立学校群（Middlesboro Independent Schools）是三个学区中第二大的，位于贝尔县最大的下辖城市米德尔斯伯勒。这个地区有一所小学，一所中学和一所高中。
派恩维尔独立学校群（Pineville Independent Schools）是县内最小的学区，该学区开办的派恩维尔学校，是一所包括了小学，初中和高中的综合学校。

二、债券信息 

债券自2022年2月17日起开始发行，共970,000美元（允许调整9.5万美元）。债券免税（债券及其利息免除肯塔基州及其政治分支机构的所得税和从价税），且债券可在到期前赎回。可购买的债券金额为5,000美元及其整数倍。债券从2022年8月1日开始在每年2月1日和8月1日支付债券利息。本次发行债券期限为1-20年不等，并将于2023年2月1日开始到达赎回期限，根据发行期限不同，其利率与收益率被分为五类。具体信息如下表。

表 1  债券分期发行情况表（美元）

表 2  债券偿本付息计划表（美元）

债券评级：Moody’s—A1

表 3  Moody’s公司信用评价等级一览

三、项目信息 

1. 项目相关单位

主管部门：the Bell County Board of Education

贝尔县教育委员会

业主公司：Bell County School District Finance Corporation

贝尔县学区金融公司—非营利、非股份制公司，代表贝尔县教育委员会融资来对贝尔县学区进行必要的学校建筑建设

参与的其他单位：Kentucky School Facilities Construction Commission

肯塔基州学校设施建设委员会—主要涉及下属校区建设资金分配、资金援助等

图 3  项目相关单位关系

2. 建设内容

债券资金用于资助改善学区内的两所公立K-8（学前至8年级教育）学校—佩奇学校中心和黄溪学校中心（Page School Center and Yellow Creek School Center）的建筑设施。在支付债券发行成本后，县教育委员会计划将净债券收益投入到佩奇学校中心和黄溪学校中心的改进建设中，目前县教育委员会称该项目的建筑投标已完成。

3. 项目收入

债券类型为固定利率的收益债券，将以留置权和业主公司每年将项目租赁给主管单位所获得的租金收入的质押作为担保，该债券的本金和利息的偿付仅来自于租赁学校建筑项目的收入。

4. 资金来源

除市政债券融资外，资金来源还有政府基金、补助以及地方学区相关的各类税收等。

（1）发行市政债券共970,000美元（允许调整9.5万美元）

（2）州预算拨款。肯塔基州政府以每两个财年为一期，自1986年开始定期拨款用于参与学区的债务偿还，最近的两年期将在2022年6月30日结束。这种形式的财政拨款包含在由州议会在每两年的立法会议上提出的州预算中。对于本项目，肯塔基州学校设施建设委员会将从肯塔基州议会的拨款中分配平均每年约60,908美元的拨款，这笔拨款将全部用于支付债券的还本付息。

（3）支持肯塔基卓越教育项目(SEEK)。SEEK的分配额是每个学生3,866美元。包括：①基本资金，目前的SEEK拨款基准为每个学生3,766美元（不包含资本支出拨款），每个地区从SEEK项目中获得的基本资金都根据该地区有风险学生（指被认为有可能无法毕业、无法升职或无法达到其他教育目标的学生）的数量、特殊儿童的数量和类型以及该地区学生往返学校的交通费用进行调整。②资本支出拨款（Capital Outlay Allotment）。每个地区从公立学校基金和当地其他来源获得的学生人均资本支出拨款应单独保存在一个帐户中，仅可用于经国家教育部批准的支出项目，包括直接支付建筑费用、债券的偿债、由教育委员会控制项目的支付或租赁协议等，如没有以上需求，则经州政府批准后，资金可用于学校厂房维护、维修、建筑保险、设备更换、购买校车和购买用于教育的现代技术设备。在1978-79财政年度，给州内每个教育委员会的拨款为每个教室单位1,800美元。1979年肯塔基州议会批准将1979-80财年的拨款增加到每个教室单位1,900美元。这一比率在1980-81财年保持不变。肯塔基州议会1981年会议将每个教室的拨款调回到1,800美元，这一拨款比率从1981-82财年的比率一直到1990-91财年都没有改变。从1990-91财年开始，每个地区的基本建设经费拨配以平均每日出勤人数乘以100美元为基础。

表 4  2000年—2020年平均出勤人数与对应资本支出拨款

表 5  2000年—2020年州与地方资金支持情况表（美元）

5.债券特殊政策优惠

根据美国证券交易委员会(SEC)15c2-12号规定，市政债发行后，交易商与发行债券的州政府或地方政府需向市证券规则制定委员会(MSRB)持续提供有关证券的某些信息，包括当地政府财政经济状况、重大事件披露等。但总发行额小于一百万美元的市政债可以免于强制性持续披露义务，本债券由于总发行额为97万美元，可享受政策豁免。

6.新冠疫情带来的影响

疫情时期，地方政府与学区的经济状况将会受到难以预测的影响，并且学校出勤人数的下降也将直接影响到SEEK资金补助的数额（见“资金来源（2）”）。为缓解疫情对学区运营与建设的影响，肯塔基州州长于2020年3月24日签署了参议院177号法案，根据新型冠状病毒的紧急情况，为肯塔基州学区提供救济。此外，法案还取消了对学校使用非传统教学计划(Non-Traditional Instruction program，肯塔基州特有，为应对健康卫生等紧急状况而允许学生不到校出勤而进行教学)的天数限制，由每学年10天改为不限天数（这项限制在2021年秋季恢复）。同时法案还授权肯塔基州监督负责人在年度出勤报告中使用他们2018-2019学年的出勤数据来作为计算SEEK基金所要求的平均每日出勤率的依据。


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