为认真贯彻落实《中共中央办公厅国务院办公厅关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》（厅字〔2019〕33号）精神，更好发挥专项债券稳增长、补短板积极作用，四川省首次发行专项债券支持重大铁路项目资本金筹措。

2020年2月27日，2020年四川省城乡基础设施建设专项债券（十四期）-2020年四川省政府专项债券（五十三期）成功发行，发行金额20.33亿元，全部为新增债券，期限为30年，债券利息按半年支付，自第6年开始还本，每年还本4%，25年还清。

纵观本次发行的五个铁路项目专项债券，可以发现四川省在发行专项债券支持重大铁路项目资本金筹措方面的两个探索性尝试：一是铁路项目的多样化还款来源提高了铁路社会效益和项目收益的协同性，二是通过分期还本的方式进一步提高资金偿付的合理性。

多样化还款来源提高了铁路社会效益和项目收益的协同性：结合铁路项目带来的土地增值效应，从土地出让计提、铁路项目分红等方式筹集专项资金用于专项债券还款，弥补了铁路项目早期运营效益不足以覆盖专项债券还本付息的资金缺口；市州层面进一步出台相应铁路建设专项资金的管理办法，从制度层面提高了收入的可靠性；综合运用铁路建设专项资金、场站配套设施运营收入、沿线综合开发运营收入、土地出让收入、铁路项目收益分红等作为还款来源，实现了还款来源的多样化；尽可能少的使用铁路项目收益分红（铁路项目收益分红客观上存在诸多难点：收益性问题、收益分红的程序性问题等），降低了收入的不可控性。

分期还本方式提高了资金偿付的合理性：铁路项目建设将带来长久的社会效益和经济效益，本金的分期偿付能使得债券周期和项目周期更好的匹配；多样化还款来源使得发行项目在每年可以有稳定且充沛的现金流，提高了收入可靠性；充足的累计盈余资金使得分期偿付本金成为可能，而本金的分期偿付既提高了资金使用效率、避免资金闲置，又可以减少财务费用支出，降低了地方政府财务负担。

文章作者 | 荆泽峰
信息来源  | 中国债券信息网